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【央视新闻客户端】

　　国际油价震荡走高之际，资金却在悄悄离场
。

　　本周油价继续上演“过山车 ”行情 ，布伦特原油于3月19日晚突破112美元/桶
，年内涨幅已超过60%，目前高位回落在百元关口徘徊。

　　基于此 ，油气ETF水涨船高，普遍录得20%~50%的年涨幅 。但资金面上
，前期获抢筹的油气相关ETF，约从两周前开始被资金抛售
。第一财经据Wind统计 ，12只油气ETF本周资金净流出29亿元
，近两周流出额达96亿元。

　　机构人士分析称，短期看地缘局势仍有反复可能 ，油价存在脉冲式冲高的机会；但中期看
，4亿桶战略储备入市
、高溢价风险累积、资金向其他板块轮动，都将对油气ETF形成压制 。对于投资者而言 ，在当前时点追高油气ETF需要警惕短期回调风险
，关注溢价回归合理区间后的配置机会
。

　　涨幅领跑，波动加剧

　　从净值表现看 ，多只油气主题ETF年内涨幅稳居市场前列。

　　据Wind统计
，截至3月20日，标普油气ETF富国以52.29%的年涨幅领跑全市场 。紧随其后的是标普油气ETF嘉实 ，年涨幅达45.35%，周涨幅9.91%
，两只产品均以美股油气公司为主要投资标的
。

　　A股油气ETF同样收获颇丰，鹏华国证油气ETF 、景顺长城国证油气ETF
、国泰中证油气ETF等产品的年涨幅集中在24%至26%区间 ，而汇添富、博时 、银华旗下的中证油气ETF年涨幅则普遍超过33%
，部分产品逼近35%。

　　值得注意的是，油价频现过山车行情 ，基金的净值涨跌也跟随大起大落 。3月19日
，布伦特原油期货一度涨超8%，两只油气QDII领涨市场 ，标普油气ETF嘉实、标普油气ETF富国均收涨10%
，其次石油ETF易方达
、鹏华国证油气ETF、富国国证油气ETF均涨超2%
。

　　到了3月20日随着地缘溢价稀释，以及巨量战略储备入市 ，WTI原油 、布伦特原油双双跌超3%
，分别报92.53美元/桶
、100.58美元/桶。截至收盘，除了上述两只油气QDII ，10只油气ETF均收跌超2% 。

　　“一方面，油价高位运行确实为油气板块带来了业绩支撑和估值吸引力；另一方面
，年内近40%的涨幅已让部分资金心生退意，落袋为安的情绪正在蔓延。
”上述交易人士称 ，这也表明市场对油价后市的分歧正在加大
。

　　博时油气ETF基金经理王祥提示
，油气板块高波动下容易出现“高位回撤、再定价”的快节奏切换，建议投资者以配置思路对待 ，避免过度交易短期情绪。

　　狂欢中撤退
，资金获利了结

　　与亮眼的涨幅形成鲜明对比的是，资金正在加速从油气ETF中撤离 。

　　从时间上看 ，资金流向的拐点发生在3月中旬
。3月上旬油气ETF曾经历一轮疯狂吸金
，而随着油价在百元上方盘整 、资金态度迅速转向，近两周集中流出态势明显加剧。第一财经据Wind统计 ，截至目前12只油气ETF年初至今净流入额172亿元
，较截至3月6日当周净流入268亿元（10只），已经有96亿资金在两周内撤离 。

　　具体从持仓来 ，主要油气ETF对A股“三桶油 ”持仓占比普遍超过30%，部分产品甚至接近40%
。

　　国泰中证油气产业ETF重仓“三桶油”合计占比30.15%。其中中国石油（601857.SH）
、中国海油（600938.SH）持仓占比均为10.11%
，中国石化（600028.SH）占比9.93% 。三桶油合计持仓市值超7700万元
。该基金年初至今净流入高达63.65亿元，在同类产品中居首。但资金撤离速度也同样最快 ，该基金本周净流出额为10.47亿元
，近两周净流出28.8亿元 。

　　其次是鹏华国证油气ETF，该基金重仓“三桶油
”合计占比41.89%
。最新定期报告显示 ，该基金第一大重仓股为中国石油
，持仓占比15.39%；第二大重仓股为中国石化，占比13.41%；第三大重仓股为中国海油 ，占比13.09%。今年以来
，该基金净流入额42.01亿元，本周净流出6.18亿元 ，近两周净流出额为22亿元 。

　　此外
，景顺长城国证油气ETF前十大权重股中，“三桶油”同样占据核心位置 ，合计权重超30%。该基金3月初一度获得资金追捧，年初至今净流入19.92亿元
，近一周净流出3.45亿元
。以及汇添富中证油气ETF年初至今净流入26.60亿元，近一周净流出5.78亿元。

　　交易人士称 ，持仓集中度越高的产品
，资金撤离的力度越大 。背后逻辑在于，“三桶油 ”股价与油价高度联动 ，当油价上涨乏力或市场预期转向时
，重仓这些个股的ETF成为资金率先减持的对象
。高集中度虽然能在上涨周期放大收益，但在调整周期同样会放大回撤风险。

数据来源：第一财经据Wind统计

　　4亿桶原油储备入市 ，地缘溢价面临修正

　　油价方面
，进入3月以来，地缘冲突引发了国际原油市场的剧烈波动 ，布伦特原油期货、WTI原油价格均一度飙升至每桶近120美元
，年内涨幅分别达到69% 、64% 。

　　目前油价高位剧烈波动不止，市场认为油价下跌地缘溢价面临修正
。

　　在供给端 ，一则重磅消息正在改变市场预期。国际能源署3月19日发布新闻公报称，在其成员国一致决定动用4亿桶战略石油储备后
，相关储备已开始向市场投放 。公报显示，此次投放的石油储备总体将以原油为主 ，在欧洲地区则主要是成品油
。

　　更值得关注的是
，在供给侧获得补充的同时，需求侧的疲软信号也开始显现。根据美国能源信息署最新数据 ，截至3月13日当周
，美国原油库存大幅增加615.6万桶，远高于市场预期的约40万桶增幅 。这一数据直接对油价形成压制 ，暗示在当前高油价下
，炼厂加工需求或终端消费增长可能不及预期
。

　　华泰证券研究报告认为，虽然短期地缘局势抬升了油价中枢 ，但考虑霍尔木兹海峡运力中断
、替代管线满负荷运行等因素
，全球短期或面临200万桶/天的供应缺口。然而，随着4亿桶战略储备的入市以及美国潜在的放松制裁举措 ，供给端的故事正在被重新书写 。国信期货指出，技术面上油价短期可能维持高位震荡
，但地缘溢价的修正意味着市场关注点正重回基本面。

　　银河证券在最新研究报告中指出，能源市场“地缘风险溢价
”已抬高了油价中枢 ，并在高位震荡
，这也推高物流及经营成本，全球通胀回落受阻 ，主要央行降息节奏被推迟
，甚至在某些情况下考虑加息，全球经济将呈现低增长、高利率 、通胀黏性的格局
。

　　“然而 ，随着战略储备的实质性入市以及地缘冲突的阶段性缓和
，这一“地缘风险溢价”正面临重新修正。 ”银河证券强调 。尽管短期地缘局势抬升了油价中枢，但考虑霍尔木兹海峡运力中断
、替代管线满负荷运行等因素 ，全球短期或面临200万桶/天的供应缺口
。而4亿桶战略储备的投放
，相当于提供了约20天的“缓冲垫
”，这在一定程度上削弱了供应中断预期对油价的支撑。

　　（本文来自第一财经）